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Vantage FX:为什么会出现负利率?

2015年11月6日

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      为什么会出现负利率?为什么负利率无法挽救全球经济?

      经济学家说,这种情况不可能(或者,至少不应当)发生。不过,富裕国家的央行正在开始实施负利率。2014年6月,欧洲央行开始对存放在它们金库中的储备金支付-0.1%的利息,之后又在9月份将利息降至-0.2%。丹麦和瑞士也存在负利率。2月12月,瑞典加入了这场聚会:瑞典央行将其基准利率降至-0.1%。央行银行家所希望的是,进入负利率领域的举动将会以多种方式促进经济。是吗?

      当经济深陷困境时,央行的标准操作是削减利率。这会降低储蓄的吸引力,提升借钱的吸引力,增加正在被使用的钱的总量,开启一场经济复苏。但是,非常低的通胀可能会让央行的日子更加难过。当前,许多大经济体都在经历价格持续下跌的“通缩”。例如,在欧元区,主要利率为0.05%,而“实际”(或者是按照通胀调整的)利率却非常高,达到0.65%。这是因为欧元区的通胀已经降至-0.6%。如果通缩恶化,实际利率还将升高,这会扼杀复苏,而不是推动复苏。由于迫切希望避免这个陷阱,已经有越来越多的央行踏入陌生的负利率领域。

      有的经济学家认为,这是危险的。有的经济学家认为,负利率压根就不应当成为可能。由于现金承载着一个隐形的0%利率,消费者或许能够很好地应对负利率。具体地说,他们可以将钱从银行中取出来和存放在床垫下面。由此所造成的可以放贷的资金的短缺会推高利率(虽说这种情况可能不会在一场引发经济危机的银行挤兑潮之前发生)。各国央行当前的赌注是:储蓄者不会逃向山顶——毕竟,囤钱是有成本的和有风险的。但是,负利率可能会以其他方式制造金融的不稳定。银行可能不情愿将负利率传导给储户,除非是在将客户拱手让给其他金融机构(或是床垫)的情况下。但是,同样是这些银行,它们可能在自己那些利率不同的资产上获得回报。英国那种互助式银行——建房互助合作社协会尤其依赖于存款,因此,它们是不情愿将存款利率降至0以下的。但是,它们拥有房产抵押贷款一类的资产。根据合同规定,这类资产的利息支付必须同利率挂钩。对于身处这种位置的机构来说,负利率会导致利润降低,最终造成资本的逐渐减少。受伤的金融机构不可能为一场快速的复苏提供动力。

      负利率的其他影响是否更加良性还有待发现。进入负利率的大胆之举,既有可能会让消费者相信,央行打击通缩的态度是认真的,也又可能让央行认识到,即便是零利率也无法维持通胀,不让利率下跌。然而,成功的最大希望在于金融衍生品市场。负利率可能会把投资者送到国外去寻找更好的回报,这会导致货币贬值。货币贬值会抬高进口价格,有助于打击通缩,给出口商带来有利于增长的利好。自欧洲央行引入负存款利率以来,欧元对美元已经下跌了将近20%。丹麦央行如此迫切的追求负利率并非巧合,唯一的目标就是维持同不断下跌的欧元之间的固定汇率。如果货币跌不动了,负利率可能就成功了。但是,这只有在其他地方不断下跌的价格不会让越来越多的全球性经济体纵身跳入负利率的深水区时才有可能。

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